چرا دلار امروز گران شد؟

فصل اقتصاد - از افزایش تقاضا تا شکاف نرخ‌ها؛ بانک مرکزی چگونه می‌تواند بازار ارز را کنترل کند؟

اقتصادی
به گزارش فصل اقتصاد، دلار امروز بار دیگر در بازار آزاد صعود کرد و در جریان معاملات به محدوده بالای 240 هزار تومان رسید. این افزایش در حالی رخ داد که بازار ارز همچنان تحت تأثیر چند متغیر هم‌زمان قرار دارد و نمی‌توان رشد قیمت را تنها به کمبود عرضه یا افزایش تقاضای روزانه نسبت داد.
چرا دلار گران شد؟
در شرایط فعلی، چهار عامل بیش از سایر متغیرها بر قیمت دلار اثر می‌گذارند؛ افزایش انتظارات تورمی، تقاضای احتیاطی، شکاف نرخ‌های رسمی و آزاد و فشارهای پولی و نقدینگی.
افزایش انتظارات تورمی باعث شده بخشی از فعالان اقتصادی برای حفظ ارزش دارایی خود به سمت ارز حرکت کنند. این تقاضا لزوماً مصرفی یا تجاری نیست و می‌تواند صرفاً با هدف پوشش ریسک کاهش ارزش ریال شکل بگیرد.
از سوی دیگر، فاصله قابل توجه میان نرخ بازار آزاد و نرخ‌های رسمی، همچنان یکی از عوامل مؤثر بر رفتار معامله‌گران است. هرچه این فاصله بیشتر باشد، انگیزه برای ورود تقاضا به بازار آزاد افزایش پیدا می‌کند و نرخ آزاد نیز به شاخص مهم‌تری برای انتظارات قیمتی تبدیل می‌شود.
در کنار این عوامل، رشد نقدینگی و فشارهای تورمی نیز در بلندمدت بر بازار ارز اثر می‌گذارند. در چنین شرایطی، هرگونه افزایش نااطمینانی اقتصادی می‌تواند تقاضای احتیاطی برای ارز را تشدید کند.
بنابراین، رشد امروز دلار را می‌توان حاصل تقویت تقاضای احتیاطی در کنار شکاف نرخ‌ها و فشارهای تورمی دانست؛ عواملی که باعث شده بازار نسبت به تغییرات عرضه، حساس‌تر شود.
آیا افزایش عرضه ارز می‌تواند بازار را آرام کند؟
عرضه ارز یکی از سریع‌ترین ابزارهای بانک مرکزی برای پاسخ به افزایش تقاضاست. تزریق هدفمند منابع ارزی می‌تواند در کوتاه‌مدت از شدت فشار خرید کم کند، اما اثر آن به نحوه مداخله و استمرار عرضه بستگی دارد.
اگر بازار تصور کند عرضه ارز صرفاً یک اقدام موقت است، ممکن است پس از کاهش مداخله، تقاضا دوباره افزایش یابد. بنابراین مسئله فقط حجم ارز تزریق‌شده نیست؛ بلکه قابل پیش‌بینی بودن سیاست عرضه نیز اهمیت دارد.
از سوی دیگر، استفاده گسترده از ذخایر ارزی برای کنترل قیمت، در صورتی که بدون پشتوانه درآمدهای ارزی پایدار باشد، نمی‌تواند راهکاری دائمی محسوب شود.
بانک مرکزی چه اقداماتی می‌تواند انجام دهد؟
یکی از گزینه‌های سیاستی، افزایش عرضه منظم و هدفمند ارز در بازار رسمی و تجاری است تا تقاضای واقعی اقتصاد از بازار آزاد فاصله بگیرد. در کنار آن، شفاف‌تر شدن فرآیند تخصیص ارز می‌تواند از شکل‌گیری تقاضای احتیاطی و انتقال آن به بازار آزاد جلوگیری کند.
گزینه دیگر، کاهش تدریجی فاصله میان نرخ‌های رسمی و بازار آزاد است. این اقدام می‌تواند انگیزه‌های ناشی از اختلاف نرخ را کاهش دهد، اما اجرای سریع آن ممکن است هزینه واردات و فشار تورمی را افزایش دهد؛ بنابراین سرعت و نحوه اجرای آن اهمیت زیادی دارد.
سیاست پولی نیز بخش دیگری از این معادله است. کنترل رشد نقدینگی، مدیریت ترازنامه بانک‌ها و تنظیم شرایط بازار بین‌بانکی می‌تواند به کاهش فشارهای تورمی کمک کند. البته محدود کردن بیش از حد اعتبار نیز می‌تواند هزینه تأمین مالی بنگاه‌ها را افزایش دهد.
در کنار همه این اقدامات، شفافیت در سیاست ارزی اهمیت ویژه‌ای دارد. اعلام روشن سازوکار مداخله، نحوه عرضه ارز و چارچوب سیاست‌گذاری می‌تواند بخشی از نااطمینانی بازار را کاهش دهد و مانع از تبدیل انتظارات افزایشی به تقاضای واقعی شود.
چشم‌انداز بازار ارز
رفتار امروز دلار نشان می‌دهد بازار همچنان نسبت به متغیرهای تورمی، نقدینگی و سیاست ارزی حساس است. بنابراین کاهش مقطعی قیمت با یک مداخله ارزی، الزاماً به معنای تغییر روند عوامل بنیادی بازار نیست.
در مقابل، اگر سیاست‌گذار بتواند هم‌زمان عرضه ارز را مدیریت کند، شکاف نرخ‌ها را کاهش دهد، رشد نقدینگی را کنترل کند و چارچوب سیاست ارزی شفاف‌تری ارائه دهد، فشارهای واردشده بر بازار می‌تواند کاهش پیدا کند.
بنابراین، رشد امروز دلار بیشتر از آنکه ناشی از یک عامل منفرد باشد، نتیجه هم‌زمانی انتظارات تورمی، تقاضای احتیاطی، شکاف نرخ‌ها و شرایط پولی است. به همین دلیل، کنترل بازار نیز به یک ابزار واحد محدود نمی‌شود.
عرضه هدفمند ارز می‌تواند فشار کوتاه‌مدت را کاهش دهد، اما تثبیت بازار به مجموعه‌ای از سیاست‌های پولی و ارزی هماهنگ نیاز دارد؛ سیاست‌هایی که هم‌زمان عرضه و تقاضای ارز و انتظارات فعالان اقتصادی را هدف قرار دهند.
انتهای پیام/